第三章中小投资者市场地位及其成因
个人投资者一直是证券市场投资者的主体。截至2005年6月，我国机构帐户数仅占总开户数的0.73%，个人帐户占99.27%；机构帐户持股市值占流通市值的22.6%，个人帐户占77.4%。近年来，尽管此时机构投资者的地位和作用日趋突出，但由于股票市场的迅速发展和获利空间逐渐被人们发现，个人投资者仍呈不断增长趋势。但多年来对证券市场的研究较少涉及中小投资者问题，80%的中小投资者处于亏损状态。研究中小投资者的非理性投资心理及行为，对保护中小投资者具有现实意义。
第一节中小投资者基本状况调查分析
1、年龄分布、文化程度与入市动机。中国股市个人投资者平均年龄约为43岁，40岁以下的投资者占49%，55岁以上的离退休人士占17%，不足中等文化程度的投资者(高中及中专以下)占43%，70%投资者的股票投资知识来自于非正规教育，在做具体的投资决策时，投资者依据“股评推荐”、“亲友引荐”以及“小道消息”所占的比重过半；大部分投资者对新出现的金融品种的认知程度有限，比如投资者在对开放式投资基金的了解程度上，52%投资者了解一点，24%投资者完全不了解。调查显示，79%的个人投资者入市的主要原因是为通过股票的买卖价差而获利，38%的投资者因有闲置资金而把股市看作是一个长期投资的场所；专门从事证券投资的个人投资者比重约为22%。
2、职业构成方面及收入和资产构成。调查发现，中国股市的主要投资者群体为机关干部、工人、科教文卫新闻工作者、商业服务业人员和个体工商户、私营业主。通过对不同投资规模群体(如50万以上投资规模和5万以下投资规模)的投资者职业结构比较，可以大致推定我国股市投资者的相对弱势群体为工人、商业服务业人员和待业、无业人员，而强势群体为个体工商户、私营业主和科教文卫新闻工作者。投资者的年收入水平普遍不高(其中，55.63%的投资者年收入在2万元以下)，与此相对应的是，投资者的投资规模相对较高(调查显示，投资者的资金杠杆指标值高达23.46，资金杠杆＝投资规模均值/年收入均值)，这种现象降低了投资者的市场风险承受力，也大大提高了股市波动所可能产生的社会风险。股票和基金是投资者们最主要的金融资产，比重高达60.67%，其次是银行储蓄和现金。国债、保险、企业债券所占比重很小。被调查者中，其股票投资总额平均占家庭总资产的50%左右。存在少部分(约2.62%)的大行举债炒股者。
3、投资倾向与策略。调查显示，55%投资者的投资策略是做3—12月的所谓中.线投资，个人投资者的投资策略与其年龄结构、资金规模有一定程度的联系，其中年龄较大或资金规模较大的投资者更倾向于中长线投资；在所投资股票的类型方面，大部分个人投资者偏好于投资中价、中盘、绩优类股票，而对高价、大盘、绩差类股票兴趣较低；持有股票数量方面，近七成个人投资者经常持有的股票个数介于2—5只之间；在股票的平均持有时间方面，七成投资者持有1只股票的时间在6个月以下，投资者短期行为明显；在投资者的年交易次数方面，43%的投资者年均交易次数在“13次以上”，90%以上的投资者年均交易次数在“3次以上”，投资者交易次数频繁、交投活跃。此外，近一半投资者没有购买过封闭式基金，投资者购买基金考虑的主要因素是“分红”和“净值”，而考虑“基金管理人的能力”和“基金管理公司的规范程度”的投资者极少，两者相加不足7%。在交易方式方面，70%的个人投资者采用“在营业部下单”的传统方式，“电话委托”约为20%，“网上委托”约为10%。
4、投资行为特点。中国证券市场40岁以下的投资者几近一半，该年龄段的投资者精力充沛、感觉敏锐、处事果断，因此体现在交易行为上，多倾向于短线操作，对消息敏感、交易频率相对较高。受教育程度较少的投资者，容易受到各种信息噪音的影响而难以形成独立的投资理念，反应到投资行为上，则非理性行为较多，常有“追涨杀跌”的现象，易造成股市“从众”效应放大。